關注半導體零部件等高成長細分領域
關注半導體零部件等高成長細分領域
今年以來，以半導體、新能源為主的成長板塊遭遇了持續回調，然而近期新能源板塊卻迎來了超跌反彈，相關基金凈值也得以迅速回升，面對如此行情，半導體板塊是否也能否極泰來？對此，長城基金尤國梁首先從半導體板塊的調整原因進行了介紹。尤國梁表示，總體來看，半導體板塊近期的持續調整主要基于以下幾個因素：一是風格上，流動性收緊，美聯儲加息；二是板塊景氣度上，半導體板塊是周期性與成長性疊加的板塊，板塊本身的周期Beta從去年下半年開始有一些邊際向下；三是供應鏈沖擊以及對消費意愿帶來的悲觀影響。
近期，成長股出現大幅反彈，說明市場基本渡過了最恐慌的階段，成長股估值的低點在4月下旬可能基本探明。尤國梁表示，半導體行業是信息行業的基礎，下游應用廣泛，同時又在不斷創新。海外已經有一批市值巨大的半導體公司，但同時國內半導體產業的發展同國際先進水平還有很大差距，而這個差距也給國內半導體公司的發展和估值都留下了廣闊的空間。近年來，我國在半導體領域國產替代進程明顯加快，這個過程可能會經歷5-10年，在這個過程中，國內未來很可能涌現出一批具有國際競爭力的半導體公司，出現大量的投資機會，特別是在半導體設備材料零部件領域，由于目前依然存在短板，未來將有很大的增長空間。
看好零部件、功率器件等半導體細分領域 注重景氣度投資
半導體專指一種材料，常溫下導電性能介于導體與絕緣體之間。但投資中談及的半導體則范圍較廣，不單指上述材料，也包括使用這種材料的產品以及整個產業鏈，像芯片、電子元件等等。
據尤國梁介紹，半導體行業有幾個特點，一是涉及范圍廣，特別是目前所處的信息化時代，幾乎各個行業或多或少都會用到；二是行業兼具周期性與成長性，半導體行業也是制造業，逃不出制造業共有的周期；同時這個行業需要不斷的科技創新，創新可能創造需求，帶來成長性；三是這個行業國內外差別很大，國內的半導體行業由于有國產替代、提高市占率的邏輯，成長性比國外更強。半導體下游應用最大的兩塊就是手機和電腦，其他還包括消費電子、航天軍工、汽車、工業等等。
在半導體行業中，尤國梁尤其看好成長性較高的幾個方向：一是半導體設備材料零部件。國內半導體制造是個短板，晶圓廠在持續擴產中，國產設備市占率也還有提升空間，所以這個板塊依然有成長性。二是功率半導體相關公司。受益于新能源車、光伏行業的高速增長，目前這一細分領域增速很快。三是軍工相關的半導體。軍工行業的計劃性反倒讓它成為確定性非常強的需求，所以下游需求是軍工類的半導體公司業績可以得到保證。
就國產替代的情況，尤國梁稱，不同產品和環節差別很大。從產品的角度說，比如電腦里的CPU/GPU，國產芯片占有率還非常低，預計1%都不到，但也有非常高的，比如指紋識別芯片，國產芯片全球市占率預計可以超50%。
從產業鏈制造流程的角度看，封測環節國產化率已經比較高，但制造環節還比較低，一個原因是相關公司購買先進半導體設備遇阻。談到設備，從目前國產化進程比較快的28nm設備看，差不多有二分之一到三分之二有中國公司參與其中，比如清洗設備、刻蝕設備等，但還有三分之一是替代不了的，這其中最主要的就是光刻機。
尤國梁認為，從長遠看，創新能力毫無疑問是非常重要的，但如果只從未來幾年的維度看，想要創造利潤，要求也沒那么高。原因在于很多領域國產替代的空間非常大，只要國產的產品能出來，即便不是全球領先的，同樣有需求，這幾年國內半導體行業利潤快速增長也證明了這一點。國內很多企業相比海外巨頭畢竟剛起步，也需要先有學習的過程，然后才能創新。
但眾所周知，科技行業是一個重投入的行業，大部分利潤都要進行研發和技術升級，對此，尤國梁也坦言，“確實存在這個問題”，所以，投資科技行業和有穩定自由現金流的成熟行業在投資思路上是不一樣的。科技投資往往要捕捉其增長最快的階段，也就是景氣度投資，一旦其進入成熟穩定期增速放慢，盡管財務指標可能變好，但估值會逐漸收縮，體現在股價上反而不一定有此前那么高的回報。
芯片漲價不可持續 投資者要避開板塊過熱階段
此前，由于零部件供應受阻，不少行業都遭遇成本大幅上漲的影響，其中，缺芯現象尤為嚴重。對此，尤國梁表示，芯片的應用范圍很廣，如果大面積缺芯，凡事用到芯片的行業都會受到影響，包括手機、家電、汽車等等，目前來看受影響最大的主要是汽車。因為缺芯而漲價提高利潤已經在此前發生過，去年二季度有一批半導體公司業績增長數倍，就是這個原因。但和所有周期品一樣，漲價不可能一直持續，一方面價格太高會影響下游需求，一方面產能會逐漸增加，直到供需關系扭轉。所以去年二季度對于很多靠漲價獲利的半導體公司來說，就成為了業績高點同時也是股價的最高點。
相對而言，尤國梁更看好軍工半導體領域，尤國梁稱，軍工股前幾年一直處在炒題材的狀態。
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