三星少主頻頻出招
三星少主頻頻出招
為了追擊臺積電，韓國三星（Samsung）集團少主李在镕（Lee Jae-yong）頻頻出招，除了與英特爾（Intel）執行長基辛格（Pat Gelsinger）會面，商討在記憶體芯片、系統芯片、晶圓代工、行動裝置等展開跨領域合作。最近，李在镕更風塵樸樸的趕到歐洲，拜會恩智浦（NXP）等芯片廠商。外界盛傳，李在镕此舉是有意出手并購特定的芯片廠商，而臺積電客戶NXP正是李在镕覺得適合的對象。
因為傳言，造就NXP在費城半導體指數于6月9日大跌2.7%時，依然能夠逆勢上漲近4%。反觀，為NXP代工芯片的臺積電，縱使繳出了5月營收再創歷史新高的好成績，但臺積電美國ADR卻下跌近2.8%。兩家公司股價一來一往，頗令人玩味。
知識力科技執行長曲建仲向本刊表示，倘若三星真的并購NXP成功，當然NXP未來可能轉單給三星代工，但是NXP占臺積電營收比例不算高，影響應當有限；而且在商言商，三星的產品和良率必須到位，不然NXP也不敢把所有晶圓交給三星代工。依此研判，就算此事成真，初期應該也是部分轉單，因此影響有限。
針對三星與英特爾洽談合作，曲建仲認為，英特爾想找日本和韓國的供應商合作是合理的，聰明的企業不會把雞蛋放在同一個籃子里，分散風險是最基本的，全世界超過50%的晶圓代工都在全世界最危險的地方，對企業的經營是很大的風險，曲建仲進一步分析，臺積電最大的風險還是地緣政治，全球60%的芯片在全世界最危險的地方生產，這是外資賣臺積電的原因之一，沒有所謂矽盾的說法，如果矽可以當盾，那美國就不會強迫臺積電去美國設廠了！張忠謀董事長最近一直演講說美國要臺積電去美國設廠不符成本，從商業上的角度看這很合理，但是從戰略的角度看，美國一定會這樣做，因為這不是成本的問題。
針對三星動作頻頻，群益創新科技基金經理人黃俊斌認為，從輝達（NVIDIA）并購安謀（Arm）的例子來看，面對各國的反托辣斯，三星縱使有意并購NXP，能否成功仍有待觀察。倘若真的成功，對臺積的的晶圓代工業務，當然或多或少會有影響。值得注意的是，未來的車用芯片基于效能及散熱等考量，可能都會用到5納米，甚至3納米的先進制程，三星能否在這些制成符合NXP的需求，將會決定影響的程度及范圍。
據本刊了解，臺積電為超過530個客戶，提供291 種不同的制程技術，并且生產12,302 種不同產品，NXP雖名列臺積電第15大客戶，但實際的影響應當有限。
黃俊斌指出，就長期競爭力的角度而言，臺積電目前還看不到太大的隱憂，技術可望持續領先三星。值得注意的是，臺積電未來幾年近千億美元的龐大資本支出，基本上都是為了滿足客戶對先進制程的需求，當客戶對先進制程的需求不如預期而遞延的時候，勢必會對臺積電短期的營運造成影響。
看來，臺積電眼前最大的敵人應該是總體經濟，而非三星，李在镕縱使御駕親征、頻頻出招，想要挖臺積電的墻角，或許也討不到太多便宜。
英特爾直攻臺積電要害
自從臺積電宣布要到美國設廠之后。英特爾（Intel）就頻頻放話，并采取一些不友善動作。但另一方面，英特爾執行長基辛格（Pat Gelsinger）為了先進制程的產能，也在五個月的時間內兩度造訪臺灣，希望臺積電傾囊相助。然而，轉身之后，基辛格又跑到韓國與三星（Samsung）集團少主李在镕（Lee Jae-yong）你儂我儂，讓人不得不好奇這位臺積電創辦人張忠謀眼中「很不客氣，但是個人才！」的英特爾執行長，心中究竟有何盤算。
「英特爾頻頻放話，應該是為了喊給美國政府聽，借此跟美國政府多要一些東西。此外，也可以對臺積電造成壓力，有利于雙方的合作談判。」群益創新科技基金經理人黃俊斌如此解讀。黃俊斌進一步分析，英特爾一切的擴廠動作應該是為了滿足自己的需求，并非是要在晶圓代工業務方面，馬上跟臺積電一較高下。
黃俊斌認為，在5納米及3納米市場，幾乎由臺積電一家廠商獨拿。憑借此優勢，臺積電幫英特爾代工，將可拿到營收及獲利，但又不會失去技術的主導性。當然，英特爾也知道，所以就找上三星，希望仿效輝達（NVIDIA）、高通（Qualcomm）的模式，扶植三星，幫自己爭取有利的談判籌碼。只是，就輝達、高通的經驗而言，他們終究還是回頭擁抱臺積電。
深入觀察，超微(AMD)能夠從小蝦米一路走上來，逐漸變成市場的「大咖」，外界普遍都認為是臺積電幫了很大的忙。黃俊斌分析，AMD的成功帶給英特爾很大的震撼，所以，短期之內，英特爾勢必要硬著頭皮請臺積電幫忙，但為了堵住對手持續進步，也不能就讓臺積電就這樣繼續壯大下去。
黃俊斌研判，或許2、3年后，當英特爾自己的制程技術上來，而且半導體市場生態有所改變，英特爾與臺積電既競爭又合作的關系，可能就會有新的變化。
現階段看來，英特爾能夠阻撓臺積電發展與成長的武器與工具并不多，最有機會的方式，就是盡可能阻止或降低臺積電取得美國政府的設廠補助。正是因為如此，基辛格才會一再呼吁美國政府只補助本土廠商
知識力科技執行長曲建仲認為，臺積電在歐美建廠的成本一定比臺灣高，而多出來的成本一定要由歐美當地政府吸收，如果臺積電美國新廠無法取得相關補助，而競爭對手英特爾有補助，那就會對臺積電美國廠的競爭力造成不利影響。
針對基辛格直攻要害，臺積電董事長劉德音在臺積電股東會意有所指地表示，雖然有人提出只補助美國公司，但既使美國業界，包括的半導體協會等，臺積電跟他們有長期的溝通，他們也不認為要讓美國半導體產業復興，能夠單靠美國自己的半導體公司，這是行不通的！絕大部分的美國業界與政界都認為，必須開放全世界半導體公司到美國競爭。
黃俊斌則認為，目前是美國比較需要臺積電，美國要臺積電設廠又不給補助，實在說不過去。當然政治方面的角力，仍有可能影響美國補助的態度、金額等等。但縱使補助不如預期，臺積電也有可能透過調整美國建廠計畫，降低對整體營運的沖擊。
事實上，劉德音曾說，臺積電會持續進行美國的計畫，而且對于這個計劃對于財務面的影響，也做隨時的評估，目前公司希望能夠長期達到53%的高毛利率目標。基本上，這個目標是將日本廠與美國廠的運作都包括進去。
看來，雖然基辛格得逞的機率相當低，但萬一讓基辛格的談話發揮作用，劉德音胸中也早有「18套劇本」因應。
兩關鍵訊息揭臺積電成長趨緩
過去一段時間，臺積電董事長劉德音在很多公開場合，再三強調「未來十年是半導體產業非常好的機會」。不單如此，劉德音甚至還罕見地投書外國媒體《Fortune》，重申此一觀點。半導體產業前景看好，臺積電財務長黃仁昭表示，未來幾年，以美元計算，臺積電營收的年復合成長率（CAGR），預估將落在15至20%之間。若黃仁昭的預測真的實現，那對一家營收已達568億美元的公司而言，真的是非常不容易的一件事情。
相較于黃仁昭，外資摩根大通（JP Morgan.）預估，臺積電2021至2025年，臺積電營收的年復合成長率約可維持17%左右的水準。值得注意的是，依照這樣的成長幅度，臺積電營收將于2025年突破1,000億美元大關。屆時，英特爾（Intel）若繼續維持每年1.5~9%之間的緩步成長，以英特爾2021年營收790.2億美元估算，臺積電2025年的營收或許有機會超越英特爾。
就營收來看，目前的臺積電就像是一頭會奔跑的大象，營運成長動能驚人。而令人好奇的是，臺積電究竟何時才會像英特爾一樣，營運開始面臨成長趨緩的困境。要厘清這個問題，或許可以仔細爬梳劉德音與黃仁昭在臺積電股東會的談話，從中找出蛛絲馬跡。
黃仁昭表示，在臺積電高速成長的期間，公司的股利將會穩定、可持續的繼續下去；原則上，每一季不會低于前一季，而每一年也不會低于前一年。依黃仁昭的話研判，在臺積電高速成長期間，股利大幅調升的機率，相當低。
除此之外，劉德音則表示，巨額資本支出促成臺積電的快速成長，而在成長慢慢慢下來之后，這個時候，臺積電的配息就會往上沖了；因為那個時候，臺積電就不需要那么多的資本支出。
仔細揣摩劉德音與黃仁昭的話，當臺積電資本支出明顯下降，而且股利同時大幅提高的時候，兩個條件都滿足，就是臺積電成長趨緩的時刻了。
值得一提的是，永豐投顧預估，臺積電2022年每股純（EPS）為34.5元，若以6月10日收盤價530元計算，預估本益比約15.4倍，剛好接近黃仁昭所給出的未來幾年年復合成長率15~20%的下緣。這個巧合，或許意味著，當臺積電成長趨緩，市場將不再以成長股看待臺積電，而臺積電所享有的較高本益比，或許也會跟著下調。
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