方盛制藥債務高懸 方盛凈利率連續5年低于10%
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3月7日晚，方盛藥業披露定增計劃，公司擬向關聯方定向發行股份，募集資金不超過2.70億元，用于償還債務和補充營運資金。
這是方盛制藥上市以來首次再融資，但其發行價為4.74元/股，略低于6元以上的股價。
由于方盛制藥的償債壓力很大，他們渴望籌集資金來償還債務。截至2021年9月底，公司短期債務為5.89億元，而賬面貨幣資金僅為1.98億元。
這種情況一方面是由于方盛藥業規模不斷擴大，對資金的需求不斷增加。另一方面，公司盈利能力不強，造血能力不足。近10年來，方盛藥業實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）基本停止。
營銷推廣費是吞噬方盛制藥凈利潤的重要因素。
2021年上半年，公司營業推廣費用約為2.22億元，約占當期營業收入的30.41%。
與之形成鮮明對比的是，R&D費用明顯不足。去年上半年，公司投入的營銷推廣費用是R&D費用的10倍。
向關聯方募集資金償還貸款
方盛制藥渴望通過私募籌集資金，以，以改善財務壓力。根據固定增長計劃，方盛制藥計劃向湖南方盛鑫源健康產業投資有限公司(以下簡稱鑫源產業投資)定向發行不超過5696.20萬股股票，募集資金總額不超過2.70億元?？鄢l行費用后，募集資金全部用于補充營運資金和償還銀行貸款。根據計劃，本次定增募集的資金金額已扣除本次發行前新投資和擬投資的金融投資約1.38億元。本次發行價格為4.74元/股，約為方盛制藥3月7日收盤價6.17元/股的76.82%。k線圖顯示，過去一年，方盛制藥的股價一直運行在5元以上，最高為7.79元/股。據此判斷，方盛制藥的定向發行屬于低價發行。這次只有一個發行對象，那就是新源產業投資，新源產業投資似乎是一家專門參與這次定增長的公司。鑫源產業投資成立于今年3月3日，注冊資本1億元。張慶華和周曉麗分別持有60%和40%的股份，實際控制人是張慶華。方盛藥業的控股股東和實際控制人也是張慶華，張慶華及其一致行動人共持有公司39.69%的股份。
由此可見，方盛藥業的固定增長構成關聯交易。方盛藥業的財務壓力很大。截至2021年9月底，公司資產負債率為49.12%，比同期行業分類的中藥III(申萬)相關上市公司平均水平高33.21%。公司賬面貨幣資金僅為1.98億元，短期債務為5.89億元，資本缺口明顯。近年來，公司短期債務不斷增加。2017年底為0.66億元，2018年底至2020年底為1.80億元，2.76億元，4.08億元。2020年，公司財務費用為0.14億元。此次固定增長是方盛藥業2014年上市以來的首次再融資，在IPO期間也大規模使用募資補充流動資金。方盛藥業首次募集資金4.05億元，扣除相關費用后凈額約為3.7億元。原計劃籌集固體制劑生產基地和R&D中心建設資金2.74億元，補充營運資金0.95億元。在實施過程中，公司于2017年8月宣布終止上述固體制劑生產基地項目的部分子項目，剩余資金2.21億元用于永久補充營運資金。然后，在其Ipo募集資金中，3.17億元被用作補充營運資金，約占80%。在前次募集資金大規模補充營運資金后，方盛制藥計劃再次通過直接融資補充資金，這說明其資金口渴背后的造血能力較低。
連續五年凈利率低于10%
其自身的造血能力較低，反映出方盛制藥的盈利能力較低。方盛制藥的前身是1983年成立的長沙保健飲料廠，1989年更名為長沙保健制藥廠，2000年改制為公司企業，2009年改為股份有限公司。在官網，方盛制藥表示，成立于2002年6月，是一家集醫藥行業、醫療服務、大健康業務于一體的高品質、綜合性、科研型醫藥健康產業集團，擁有多家子公司。公司以穩定的發展速度迅速崛起，成長為湖南省醫藥行業的標桿。公司建立了以醫療服務和大健康(健康消費、養老)為主體的一體兩翼戰略布局。近10年來，方盛制藥不斷進行產業布局，資產規模不斷擴大。2011年底，其總資產為3.27億元，至2021年9月底，總資產達到25.86億元同時，公司營業收入也在穩步增長，2011年為2.63億元，2018年為10.51億元，2020年為12.79億元，累計增長約4倍。與資產規模、營業收入相比，凈利潤要差得多。
2011年，方盛藥業實現的凈利潤為0.52億元，2014年，2015年分別增長到0.81億元，0.91億元，2017年分別下降到0.70億元，2018年至2020年分別為0.70億元，0.79億元，0.91億元，2017年分別下降到0.62億元。目前公司尚未披露業績預測，快報，根據2020年、2019年、2018年等三個年度四季度凈利潤數據變化趨勢，預計公司2021年全年凈利潤不會有明顯變化。所以，從凈利潤數據來看，拋開2011年、2012年至2021年的10年，公司的凈利潤整體表現為原地踏步。這10年，與凈利潤扣除的凈利潤相比，實現的凈利潤是非凈利潤。2011年，公司實現的扣除非凈利潤為0.50億元，2012年至2020年，凈利潤最高為0.79億元，最低為0.48億元，2021年前三季度為0.59億元。事實上，方盛制藥的綜合毛利率并不低。
2018年至2021年前三季度，公司綜合毛利率均超過60%。但公司凈利率明顯偏低，分別為7.59%、7.22%、4.21%、5.67%。2019年，公司營業收入10.94億元，銷售費用高達5.40億元，接近營業收入的一半。2021年上半年，其銷售費用為3.08億元，占營業收入的42.19%。2019年，公司5.40億元的銷售費用中有4.56億元作為營銷推廣費用，2021年上半年的銷售費用中有2.22億元作為營銷推廣費用。與高昂的營銷推廣費用相比，其研發費用少得可憐。2019年和2021年上半年，方盛藥業的研發費用分別為0.2億元，同期營銷推廣費用分別為0.2億元。因此可以判斷，方盛制藥投入巨額營銷推廣費用吞噬了大量利潤。
